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衰退格局下的大豆市场-【新闻】

发布时间:2021-04-05 18:24:27 阅读: 来源:聚氨酯复合板厂家

衰退格局下的大豆市场

2008年的大豆市场令许多投资者在很短的时期内便亲历了由“桑拿”到“冰窟”洗礼,市场多空转换的速度之快之大将成为日后投资者总结的经典操作经验。2008年大豆市场有哪些可以总结的经验、2009年市场会产生哪些新的因素,笔者在这里作一个粗浅的梳理,以供投资者参考。  2008,高胀与衰退  上半年,豆价升天  2008年伊始,美国农业部(USDA)公布了新年的第一份月度报告,报告显示,2007/2008年度美国大豆的产量继前期下调后再次向下调整,为7036万吨,国内消费总量则再次上调至5430万吨,期末库存量为476万吨,产量和库存量均为2003/2004年度国际大豆市场牛市结束以后所出现的最低水平,而消费量则是最高水平,美国大豆的库存消费比达到了上次牛市结束后的最低值5.8%。此报告再次鼓舞了CBOT基金的做多欲望,CBOT大豆持仓在2007年屡创历史新高的情况下再次被不断刷新,至2008年2月19日,CBOT大豆市场上基金持仓规模以及总持仓规模均达到了当时创纪录水平的201702张和616048张。在USDA利多数据以及投机基金的疯狂炒作之下,CBOT大豆价格的历史高点被不断刷新,至2008年3月3日,CBOT大豆7月合约创出了阶段性高点1597美分/蒲式耳。  市场在经过了3月份短暂的调整之后,在国际原油价格暴涨以及生物能源概念的炒作之下再一次展现了豆价升天的“疯狂秀”,CBOT豆价再次突破3月份的高位,至7月3日达到1653美分/蒲式耳(7月合约),此前2004年牛市的最高点仅为1064美分/蒲式耳。原料大豆价格的上涨直接带动了下游产品及相关油脂和农产品价格的上涨,并对国内居民消费价格的上涨起到了推波助澜的作用,输入型通胀成了当时国内物价上涨的主要特征。  下半年,豆价落地  随着大豆价格的暴涨,市场的需求正不断受到抑制,USDA在7月份的报告中显示,2008/2009年度美国大豆的国内消费总量较上月报告预测值减少了46万吨,为5431万吨,全球大豆的消费总量较上月报告预测值减少了157万吨,为23787万吨,此后USDA把上述预测值逐月下调,至12月份,美国大豆的国内消费总量下调至5110万吨,全球大豆的消费总量下调至23258万吨。伴随着消费量的下降,美国及全球大豆产量的预测值也在上调,预计2008/2009年度美国及全球大豆的产量分别为7949万吨和23465万吨,分别较上年度的产量增加667万吨和1379万吨(USDA12月份报告)。  投机基金的过度炒作是大豆市场暴跌的另一诱因,截止2008年2月19日,CBOT大豆市场上的商业多头持仓为266005张,基金多头持仓为201702张,非报告多头持仓为69013张,三者合计为536720张,按一张合约5000蒲式耳计算,截止2月19日,CBOT大豆市场上的多头所持有的合约已达26.84亿蒲式耳。但是从当月(即2008年2月)USDA所公布的月度报告看,当年度(2007/2008年度)美国大豆的产量为25.85亿蒲式耳,这与当时市场上多头所持有的合约比较不难看出,当年度美国大豆的产量已经不能满足市场上买家所需要的数量了,CBOT大豆市场上的泡沫被投机基金越吹越大,市场上的风险也在急剧增加,最后终于导致大豆市场由暴涨到暴跌的转折。  周边市场的恶化是大豆市场暴跌的又一推动力。2008年下来年以来,国际经济形势不断恶化,国际原油价格一跌狂跌,这增加了投资者对市场风险的恐惧,投资者的资金份份撤离市场,截止12月16日,CBOT大豆市场上的总持仓规模已缩减至313818张,这与2月19日达到的最高持仓规模616048张相比,减少了近一半。由于全球经济的不景气令全球海运费也是一路暴跌,波罗的海干散货运BDI指数由5月份的高点11780点最低跌至12月上旬的663点,下跌幅度达94%,美国墨西哥湾到我国沿岸港口的粮船运费由5月份的152美元/吨下跌至12月份仅为22美元/吨。另外,下半年以来美元汇率的强劲反弹也打压了国际商品价格。上述因素均成为2008年下半年大豆价格大幅下跌的一助推因素。  经济面:恶化与萎缩  全球经济:危机与恶化  2008年下半年以来,源于美国次贷危机所引发的金融危机愈演愈烈,迅速从美国发展到全球,从金融领域扩散至实体经济,已经演变成了历史上罕见的全球性经济危机:11月份美国住房价格中值较上年同期下跌13.2%,创出该机构1968年开始此项调查以来的最大降幅,11月份美国住房库存上升0.1%,至420万套,为上世纪80年代以来的最高水平(美国全国地产经纪商协会(NAR)2008年12月23日公布);占美国国内生产总值三分之二的个人消费开支第三季度下降了3.8%,是1980年第二季度以来的最大降幅(美国商务部2008年12月23日公布的最终修正数据报告);截至2008年12月6日的一周里,美国首次申请失业救济人数增加5.8万人,至57.3万人,首次申请失业救济人数增幅达到了26年来的高点(美国劳工部公布);在欧洲,欧盟委员会2008年12月3日发布的秋季经济预测报告显示,继今年第二季度环比出现0.2%的负增长后,欧元区经济第三、四季度将分别出现0.1%的负增长,按照通常定义,如果连续两个季度出现经济负增长即为经济衰退;国际劳工组织2008年12月20日发出警告称,到2009年底,金融危机可能使世界失业人口从2007年的1.9亿上升到2.1亿。这将是10年来全球失业人数首次突破两亿大关。一连串创出了多年来“之最”的经济数据显示,2009年全球经济有进一步恶化的趋势。  中国经济:放缓与萎缩  1.受全球经济恶化影响,我国经济运行中所面临的困难在增加、经济下行的压力也在加大:2008年,国内生产总值(GDP)按季度统计呈逐季下降态势,第一季度增长10.6%,第二季度增长10.1%,第三季度增长9%;11月份,我国规模以上工业企业实现增加值仅同比增长5.4%,这是1992年以来的月度最低增速;1-11月份,在39个工业大类中,旱见地出现了钢铁、电力、有色金属、石化等多个行业全面亏损的现象,出现利润负增长的行业有:钢铁行业下降13.7%,电力行业利润下降84.1%,有色金属冶炼及压延加工业下降34.1%,化纤行业利润下降74.9%,石油加工及炼焦业由去年同期盈利245亿元转为净亏损1260亿元。  2.农民工资性收入将受到拖累。发展农村经济、促进农村居民收入较快增长历来是党和政府工作的重要内容,2000年至2007年,我国农村居民人均纯收入由2253元增加到2007年的4140元,年均增幅超过了10.5%,其中工资性收入由2000年的702元增加到2007年的1596元,年均增幅达15.9,工资性收入在人均纯收入所占的比重由2000年的31.2%增加到2007年的38.6%。农村居民工资性收入在人均纯收入中所占比重的增加说明我国农民传统的收入结构正在发生变化,随着中国城市化和工业化进程的推进,传统的以农业生产为主要收入来源的家庭经营性收入在农民收入中所占的比重正在逐渐下降,而以务工为主的工资性收入近几年来正呈稳步增长的态势。  但是,由于2008年第四季度以来国内经济的下滑,农民工就业形势愈发严峻,12月上旬,农业部根据固定观察点对10个省市进行调查得出的数据显示,农民工提前回流量占农民工总量的6.5%,如以6%的回流量估计,全国1.3亿外出农民工中已有780万人提前返乡。考虑到我国经济将会经历一个较长的低迷和调整时期的状况,估计至少在2009年第三季度前,我国农民工就业的严峻形势将难以改变。农民工就业形势的恶化,将影响到农民的工资性收入,这对农民的消费潜力将会造成很大的制约作用。  3.社会消费有萎缩迹象。多年来国内社会消费品零售总额连续保持呈强劲增长态势,尤其是2008年以来,社会消费品零售总额的增长幅度除2月份稍低以外(截止到11月份),其它各月均超过了20%。但是从最近几年11月份消费品零售总额的环比变化情况看,2008年11月份,国内消费品零售总额为9790.8亿元,较10月份零售总额10082.7亿元相比环比下跌了2.9%,这一环比下跌幅度是2000年以来同期的最大跌幅,国内消费品市场存在萎缩迹象。  供需市场:增产与滞涨  产量增加  1.美国大豆的生产。受上一年度大豆市场价格上涨的激励,2008/2009年度美国种豆农民大幅度增加了大豆的种植面积,由上年度的6470万英亩增加到7590万英亩,达到了多年来的最高水平,同比增幅为17.3%,大豆的产量则由上年度26.76亿蒲式耳增加到29.21亿蒲式耳,增幅为9.16%。产量增加幅度明显小于播种面积增加幅度,其主要原因就是2008年初夏时期主产区遭受几十年来旱见的水灾,大豆的单产受到较大影响,2008/2009年度美豆单产由上年度的41.7蒲式耳/英亩下降到39.3蒲式耳/英亩。  再过三个月左右的时间,中美两国就要进入新季大豆的播种时期了,届时新季大豆的种植面积以及天气等因素又将会成为主宰大豆市场涨跌走向的指挥棒。从播种面积上看,由于大豆和玉米属同季作物,两者之间存在着土地互竞关系,也即哪一种作物种植收益较大,农民就会倾向于种植该农作物。单纯从农作物的单位成本看,由于2008年新季大豆种植期间国际原油价格上涨,这带来了化肥等农资产品价格的上涨,美国农户种植大豆和玉米的成本均较往年有大幅度的提升,“每英亩玉米的施肥成本由过去的30美元涨到了160美元,而大豆的施肥成本则涨到了120美元”(伊利诺斯州GROWMARK农场协作公司总经理JoeDillier语),显然玉米的单位种植成本要高于大豆的种植成本。但是,由于玉米的单产通常是大豆单产的三倍左右,所以单位种植面积所投入的成本并不能成为农民决定在两者之间进行选择的唯一因素,两者之间的比价关系就成了农户在两者之间进行选择的另一参考指标。  按照美国农户的一般种植习惯看,当大豆与玉米间的比价在2.2-2.4以上的时候,农户一般会选择多种大豆而少种玉米,反之,农户会选择多种玉米而少种大豆。从过去六年来美国大豆与玉米在播种前夕(3月底)的比价关系看,大豆与玉米的播种面积与两者之间的比价关系存在着一定的关联性,但关联的程度并不是特别强烈。2004年3月底,CBOT大豆与玉米的比价在高达3.19的情况下,当年大豆的播种面积仅增加了181万英亩,2005年3月底,大豆与玉米的比价在2.94的情况下,大豆的播种面积却下降了318万英亩。从过去六年比价的变化情况看,播种面积与比价关系的关联程度最高的年份是2007年,2007年3月底大豆与玉米的比价仅有2.04,这一年美国大豆的播种面积减少了1192万英亩,玉米的播种面积则增加了1527万英亩。至2008年年末,CBOT大豆与玉米5月合约的比价为2.38,这仍高于2008年的2.08,与过去六年来的平均值2.52相比略低。  由于2008/2009年度美国大豆的播种面积已经创出多年来的新高,2009/2010年度再次大幅增加大豆播种面积的余地就变得小了,尽管近期大豆与玉米间的比价不是很高,但是,从2006年底以来,其比价在逐级抬高,从比价的趋势变化看有进一步向上的动力,这对农户扩种大豆将起到提振作用,综合比较看,预计2009年美国新季大豆的播种面积与上年相比变化不会太大。后期影响大豆市场的另一因素就将会是单产的情况了,过去四个年度以来,美国大豆的单产存在着逐年度下滑的趋势,这与全球气候变暖、极端天气增多有着很大的关系。美国大豆过去五个年度的平均单产为41.78,最近两个年度都低于五个年度的平均单产,大豆的单产趋势也存在着下行的压力,如此看来,2009年新季大豆的单产不容乐观,这有可能会成为大豆市场反弹的主要动力。  2.南美大豆生产。2008/2009年度,巴西、阿根廷大豆的产量预计分别达到5900万吨和5050万吨,分别较上年度减少100万吨和增加430万吨。2000年以来,巴西大豆种植面积在经过了连续多年的扩张之后,本年度开始出现停滞现象,其产量也首现调整。根廷大豆的产量则是在上年度稍有下降之后,本年度呈现报复增产,其产量创出了历史新高,其增产部分远超巴西的减产部分,巴西和阿根廷两国大豆总产量也创出了历史新高,南美大豆的增产无疑进一步增加了国际大豆市场的压力。  3.阿根廷大豆库存较大。2008年12月4日,阿根廷总统费尔南德斯宣布了一系列旨在提振国内经济的措施,其中包括调低小麦和玉米的出口关税,但是大豆的出口关税仍然维持35%的水平,这一措施令事先猜测政府可能会下调大豆出口关税的当地种豆农户非常失望。在2008年三月至六月的时间里,阿根廷的种豆农户就因为反对政府拟推出累进税制而发动了连续四个月的罢工抗议活动,最终迫使政府做出了让步,取消了累进税制。期间港口被农户封堵,大豆出口受到严重影响,这一段时间正是阿根廷新季大豆上市销售的传统性旺季。  罢工结束后,当地的农业团体领导人要求旗下的会员只出售少量的大豆,等待价格反弹。但是,人算不如天算,从7月份开始,国际大豆市场价格就开始了大幅度的下跌,至年末大豆市场价格已跌去了40%,上年度生产的大豆大量地积压在农民的手中。据阿根廷罗萨里奥谷物交易所经济学家LorenaD’Angelo根据调查情况在2008年11月下旬所述:“目前农场仍然存有1000万吨大豆库存,高于正常的300万吨,今年大豆库存量占到了2007/2008年度总产量的22%”。每年的4月份以后,南美大豆就将陆续进入收获上市期,除非此前大豆价格能有较大幅度的反弹为农户出售大豆提供条件,否则农民手中的大豆就只有等到新季大豆收获时期才能出售了。考虑到第一季度是美国大豆销售的集中时期,即便这个时期大豆价格能够出现反弹,阿根廷农户所能出售的大豆也会面临美国大豆出口的竞争压力。所以,今年的第二季度国际大豆市场价格所面临的压力是很大的。  中国农民“卖豆难”的现象  由于国际大豆市场价格的暴跌,2008年秋季新豆上市以来,主产区黑龙江省种豆农民就一直面临着“卖豆难”的问题,一是国储收购点和收购数量与当地实际情况有较大差距,二就是油厂没办法按照国储的收购价格收购大豆,导致当地油厂暂停收购。但是,从后期情况看,这一卖豆难的问题不会持续太长时间。  从政策面看,2008年12月底,中共中央召开了农村工作会议,会议指出,要“重点支持东北地区优质大豆生产”,“继续提高粮食最低收购价格,增加主要农产品储备,努力稳住农产品市场价格。加大农业补贴力度,并逐步完善补贴办法。”此次会议再次彰显了中央“促进农业稳定发展和农民持续增收的坚强决心。从2008年10月底到12月下旬,政府连续出台了三次粮食收储计划,其力度之大、收储数量之多都是历史从未有过的,其中在前两次收储计划中共下达大豆收储指标300万吨。针对后期政府是否会进一步增加大豆的收储力度,我们可以从12月12日国家粮食局有关负责人在回答新华社的提问中了解政策方向:“为切实做好今年的秋粮收购工作,国家有关部门将进一步加大政策实施力度,根据各地粮食收购进展和市场情况,及时下达后续批次的国家临时存储粮食收储计划,收购价格不变”。我们有理由相信,如果后期东北农民“卖豆难”的问题不能有效得以解决,政府有望再次加大国储大豆的收购力度。  2008年12月中旬以来,随着国际大豆价格以及海事运费的上涨,大连大豆期货价格也随之出现强劲反弹,国内港口进口的美国大豆到港的车船板价格已经由12月初的2950元/吨上升到12月31日3250元/吨,上涨了300元/吨。随着市场价格的反弹,黑龙江省的部分油厂陆续开榨生产,从后期看,由于国际原油价格的报复性反弹、南美大豆产区干旱状况至2008年年末尚未有效缓解、国际海事运费的上涨等因素,国际大豆市场价格仍将有进一步上升空间,这将为黑龙江省农民出售大豆提供有利时机。  国家粮油信息中心最新统计报告显示,2008/2009年度我国大豆的产量为1650万吨,扣除食用及工业用消费量915万吨以及种用需求和少量出口137万吨,余下尚有598万吨大豆将流向油厂及结转库存,预计其中有400万吨将用于榨油消费。由于目前政府已下达了300万吨的收储计划,考虑到后期政府可能会出台进一步的收储政策、产区油厂的陆续生产、食用大豆的不断消耗等因素,可以预见,当前产区农民“卖豆难”只是时间问题,而非积压问题。  需求滞涨  1.生猪生产恢复。2008年中国的生猪生产处于恢复发展阶段,由于过去两年间国内生猪生产出现较大幅度的萎缩,市场价格出现大幅度的上涨,自2007年下半年到2008年上半年期间,政府连续出台了一系列扶持生猪生产的政策,中国的生猪养殖得到了很好的恢复和发展,国内生猪市场价格由前期的暴涨转为平稳回落。从四川泸州仔猪交易市场猪类现货价格变动情况看,白条猪肉和毛猪的大宗交易价格均在2008年上旬见顶,而仔猪交易价格的最高点出现在2008年的4月下旬。这显示,尽管在2月上旬至4月下旬间猪肉和毛猪的价格有所回落,但养殖利润依然可观,养殖户采购仔猪进行扩栏的积极性不减,后期随着能繁母猪存栏量的增加,仔猪的供应数量进一步提高,仔猪的市场价格逐步回落。  由于从母猪受孕期开始到生猪的生长再到毛猪销售大约需要13个月左右的时间,由于仔猪的高峰价格出现在2007年的4月下旬,初步估算,到2009年的第二季度之前的这段时间里,国内生猪存栏大致都会维持在相对比较高的水平上。来自国家统计局的资料显示,至三季度末,我国生猪存栏量为4.56亿头,同比增长6.6%,出栏4.24亿头,增长5.8%,能繁母猪存栏量为4696万头,增长12.4%。生猪存栏量的增加带动了饲料行业的发展,2008年前三季度国内生猪饲料产量同比增长了16.77%(采自益农信息)。  2.禽类生产萎缩。由于2007年国内生猪生产的萎缩,这给禽类养殖业的发展提供了极好的机会,禽类的市场规模出现了大幅度的增加,在2008年生猪供应逐步恢复的情况下,禽类的市场供应出现相对过剩,蛋禽和肉禽的生产出现较大幅度的调整,禽类用饲料也出现萎缩。蛋禽饲料除在第一季度有较大幅度的增长之外后期大幅跳水,而肉禽饲料则持续走低。至三季度末,蛋禽饲料同比下降了1.91%,肉禽饲料同比下降了16.45%(采自益农信息)。  3.饲料生产滞涨。从饲料行业的发展情况看,预计2008年我国饲料产量为12720万吨,同比增长3.15%,产量再创历史新高,但增幅却处于多年来的低位,较上年增幅相比大幅减少了8.35%,这显示国内饲料行业在经过了多年的迅猛发展之后逞现出需要调整的迹象。2008饲料市场最为抢眼的猪饲料后期市场并不乐观,从2008年分季度生产变化看,1-3季度生产量的增长幅度分别为24.05%、19.34%、9.22%,增幅处在下降趋势中。由于2008年头两个季度猪饲料生产的增长幅度较大,预计2009年头两个季度猪饲料的生产增长幅度会被进一步地压缩,而2009年下半年以后,国内生猪生产又将会面临着存栏数量的“后高峰时期”,而禽类养殖业的生产在面临着经济不景气的大环境中也难以在短时期里迅速恢复。预计2009年国内的饲料生产将会面临多年来未曾有过的困难局面,这对对饲料用豆粕的消费将会产生拖累。  4.豆油消费下降。中国的豆油消费在经过了前两个年度的大幅度增长之后,本年度出现下降现象,预计2008/2009年度中国豆油消费量将由上年度的961万吨减少为958万吨(USDA12月份预测),从分月预测数据看,由于整体经济环境由上半年的极度繁荣到下半年的持续恶化,USDA逐月调低了中国豆油消费量的预测数据,由2008年6月份1030万吨一路调低到了12月份的958万吨。由于目前这一数据已经低于上一年度的消费量,考虑到消费市场的刚性特征,后期中国豆油消费量继续下调的空间有限。  5.压榨量增长趋缓。2002/2003年度以来,中国大豆压榨量持续增长,但增长幅度却持续减少,预计2008/2009年度中国大豆压榨量为3900万吨(国家粮油信息中心数据),年度增长幅度为2.9%,处于近几个年度以来的低位。中国大豆的进口量在经过了过去几个年度的连续大幅度增长之后,本年度中国大豆的进口量首现下跌,预计2008/2009年度中国大豆的进口量为3600万吨,较上年减少了181.6万吨,减少幅度为4.8%(国家粮油信息中心数据)。  6.美国大豆压榨市场出现衰退。在2006/2007年度达到创纪录的4916万吨之,美国大豆压榨市场呈现出连续衰退现象,2008年下半年以来,在美国经济危机风暴影响下消费市场更是日渐低弥,USDA连续6个月把本年度美国大豆的压榨数据进行下调,由6月份的5008万吨调至12月份的4668万吨,6个月的时间内总共下调了340万吨,美国大豆消费市场的悲观情绪由此可见一斑。继2007/2008年度大豆压榨量小幅下降之后,预计2008/2009年度下降幅度更达4.77%,为4668万吨。由于中国大豆压榨量的增长弥补了美国大豆压榨量的下降,2008/2009年度全球大豆压榨量再创新高,预计将达到20220万吨,从过去几个年度全球大豆压榨量的增长幅度比较看,2007/2008和2008/2009两个年度的增长幅度出现连续下降,本年度增长幅度仅为0.24%,呈现出滞涨现象。  评价与展望  从美国大豆的库存消费比看,以USDA12月份报告提供的数据测算为7%〔期末库存量/(国内需求量+出口量)〕,这明显高于2007/2008年度的4.5%,按历史经验看,美国大豆的库存消费比在10%以上属供大于求,市场为熊市,当库存消费比在5%以下时属于需求大于供给,市场价格走牛,而介于5%-10%之间属于供求大致平衡,2008/2009年度美国大豆的供需结构目前暂处于相对平衡这一状况。  从动态角度看,由于在2008年3-6月份期间阿根廷大豆出口市场受到当地农民罢工影响而停滞,阿根廷农民手中尚存有大量的上年度库存大豆,后期可能会与本年度新豆库存相叠加;中国经济趋缓的变动趋势尚未见底,后期国内消费市场存在着趋向萎缩的可能,市场对此也存在着一定的预期;在2008年秋冬季新豆上市季节,受到国外大豆价格下跌与国内政策性收购等复杂因素的困扰,东北大豆产区农民手中尚存有大量的大豆等待出售;2008年12月份南美大豆产区出现罕情,由于每年的2-3月份是南美大豆处于关键的结荚期,后期罕情如何发展将会对2009年初期的大豆市场产生影响。  综合比较,如果2009年美国大豆种植面积变化不大或者说略增一点,同时又无严重的自然灾害和病虫害出现,那么市场的价格中心无疑会进一步下跌,800美分当难以承受。如果南美大豆产区的天气状况继续向恶化方向发展以及美国大豆生长期间出现严重不利大豆生长的天气出现,那么市场供需关系就会向偏紧方向倾斜,则价格也会向上爬升,但1200美分将成为多方难以逾越的屏障,同时上涨的时间也不会持续太久,只能界定为反弹。  不管基本面是利多还是利空都不能改变大豆市场由衰退走向更为疲弱的萧条的趋势,利多只会延缓市场走向萧条,但不会改变这一趋势,基本面的利空则会加速萧条期的到来,为此投资者需要有充分的思想准备。萧条期的到来并不可怕,因为那是为新一轮高胀期的到来孕育市场基础。萧条是高胀的唯一原因,正如高胀是萧条的唯一原因一样。

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